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Les Warrants
Définition : Il s'agit de bons d'option qui
permettent d'acheter ou de vendre un support à une date fixe et à un prix fixé
d'avance.Il est impossible de pratiquer la vente à découvert avec ce type de produits.
Vocabulaire
| Actif sous jacent (support) | C'est l'actif sur lequel porte le warrant |
| Call | L' achat d'un call
permet d'acheter le sous jacent à une date et un prix fixé.On joue la hausse du sous
jacent.
|
| Delta | Le delta , compris entre 0 et 1 , exprime la
probabilité pour que le prix d'exercice soit atteint par le sous jacent à
l'écheance
pour les call .Même principe pour les put mais avec des valeurs comprises entre -1 et
0.Un put de delta -0,9 par exemple est celui d'un put fortement dans la monnaie. un
delta de 0,1 est celui d'un call fortement en dehors. On peut également définir le delta par la variation en numération du warrant pour une variation de 1 euros du sous jacent. Pour les matheux, il s'agit de la dérivée du prix du contrat par rapport au prix du sous jacent |
| Echéance | C'est la date d'expiration du warrant. Il ne vaut plus rien passée cette date |
| Elasticité | C'est la variation du warrant pour une variation de 1% du sous jacent. |
| Exercer | Il s'agit d'acheter le sous jacent quand on est propriétaire d'un call (de le vendre pour un put) |
| Gearing(effet de levier) | C'est le quotient du cours du sous jacent par la prime (ajustée de la parité) |
| Dans la monnaie | Un call est dans la monnaie si le cours du ssjacent est > au prix d'exercice (< pour un put) |
| en dehors de la monnaie | Un call est dans la monnaie si le cours du ssjacent est < au prix d'exercice (> pour un put) |
| Parité | Une parité de 10 pour 1 signifie qu'il faut 10 warrants pour pouvoir exercer le support |
| Prime | C'est le prix du warrant |
| Prix d'exercice | C'est le prix auquel on paiera (ou vendra) le sous jacent |
| Put | Un put donne droit de vendre le sous jacent à une date et un pris fixés à l'avance |
| Quotité | Le nombre de warrants que l'on doit acheter est un multiple de la quotité . |
| théta | Le thêta mesure la diminution du prix du warrant par effet" temps". Il est exprimé en pourcentage du cours du warrant pour un écoulement de 5 jours. Par exemple, un thêta de –6% signifie - le warrant aura perdu 6 % de sa valeur au bout de 5 jours alors que le sous jacent n'a pas bougé. |
| Valeur intrinséque | Valeur qu'aurait le warrant si on était à l'écheance |
| Valeurs temps | Cette la différence entre la prime et la valeur intrinsèque. |
| Volatilité | Mesure des fluctuations d'un titre.Plus la volatilité d'un titre est forte, plus les écarts de cours sont importants. |
Support
: Il ya cinq types de support : Les actions, les paniers, les devises, le
brent et les indices.
Les warrants sur actions permettent de jouer la hausse ou la baisse d'un titre.Le nombre d'actions sur lesquels portent les warrants augmente tous les jours.Les actions françaises mais aussi européennes ou américaines sont bien représentées.
Les paniers permettent de jouer un secteur (automobile,bancaire, distribution) ou un type de valeurs (recovery). C'est une sorte de sicav...
Le cours du brent peut également être joué ainsi que les variations sur devise (euro/USD) par exemple.
Enfin un grand nombre de warrants s'intéressent aux indices : Warrant sur indice CAC (on parie sur une valeur de l'indice à l'échéance fixée), Dow, Nasdaq,Nikkei...
Opération
de base
Il y a deux opérations de base: L'achat d'un call, on l'on pense que le cours du sous jacent va monter et l'achat d'un put on l'on pense que le cours du sous jacent va baisser .
Achat d'un call:
En achetant un call, l'investisseur aura le droit d'acheter à une date connue à l'avance , pour un prix connu l'actif sous jacent. Avantage de l'opération: Il peut ainsi s'engager à acheter un certain nombre de titres sans en avoir les moyens pour le moment. Mai il est rare que l'on investisse dans un warrant pour l'exercer. Ici l'investisseur pense que l'actif du sous jacent va fortement augmenter et donc la valeur du warrant avec. Pourquoi alors ne pas avoir acheter l'action ?
Deux raisons: Les liquidités engagées dans le cadre des warrants sont largement moins importantes et l'effet de levier permet d'obtenir , en pourcentage des gains beaucoup plus importants.
Inconvénients: Contrairement aux placements en action, il faut qu'avant l'échéance , le vent ait tourné dans le bon sens car sinon tout est perdu! Il faut impérativement se fixer une limite de perte et ne pas hésiter à racheter ses positions même à perte!
Exemple
Je pense que l'action Lafarge mérite mieux que son sort actuel et décide de m'y intéresser via le call emis par BNP Paribas à échéance31/08/01, prix d'exercice 85 euros , parité 20/1 (il me faut 20 warrants pour avoir le droit d'acheter 1 action).La quotité est de 1000 et le cours du warrant est de 0,46 euros. avec la parité mon opération sera neutre pour une action Lafarge valant 85 + 0,46x20 = 90,2 d'ici le 31/08/01 et je pourrais acheter mes titres à 85 euros (prix de revient donc de 90,2) alors qu'il côteront peut etre 120.
Mon investissement est de 46 euros pour une quotité, il m'aurait fallu 4250 euros pour avoir mes 50 actions. L'elasticité de ce warrant est proche de 3,5 .Donc si Lafarge gagne 10 %, mon warant m'en rapporte 35...C'est aussi vrai à la baisse.
Achat d'un put
En achetant un put, l'investisseur aura le droit de vendre à une date connue à l'avance , pour un prix connu l'actif sous jacent. On pense ici que le sous jacent va baisser.
Prenons cette fois un warrant sur le Cac. Je pense qu'à court terme le cac va encore corriger et décide de jouer cette intuition à travers un put emis par citybank au prix d'exercice de 6000 (échéance 02/01/01) qui vaut 0,42 (parité 500/1) et de quotité 500.Ainsi si à l'échéance le cac vaut 5600, mon gain sera de 6000-5600-500x0,42=190 euros. L'investissement initial est de 210 euros. Le gain , proche de 100% a été obtenu avec un sous jacent variant de moins de 7%!!! Attention , si à l'échéance le Cac est supérieur à 6000 -500x0,42=5790 je serais perdant ...
Juste un petit mot sur les options négociées sur le Monep
Il est une opération qui me parait intéressante et facile à mettre en place. Vous êtes actionnaire de Totalfinaelf et vous êtes en plus value sur votre ligne. vous décidez alors de vendre un call échéance 03/2001 de prix d'exercice 200 valant 9 euros.Avec la quotité de 10, vous empochez 9 euros.
Si à l'échéance , TFE ne dépasse pas 209 euros, vous êtes gagnant de vos 90 euros. Si TFE dépasse les 209, vous serez amené à vendre à l'acheteur du call , vos actions TFE au prix de 200. Si vous êtes déjà propriétaire des titres, pas de problème si ce n'est un manque à gagner. Si vous ne l'êtes pas vous achetez les titres au cours du marché , mettons 220 et les vendez immédiatement à 200.
La situation idéale est une hausse modérée du sous jacent : Vos titres progressent et les 90 euros sont à vous...
L'action Vivendi Universal devrait profiter de la mise en place du nouveau groupe durant l'année 2001
Mais il est possible que la hausse ne soit pas immédiate.Aux alentours de 80 euros le titre V.Universal
semble avoir un potentiel de baisse limité .On peut donc se placer sur un call :Deux produits semblent convenir: Le 22707 (strike 100, échéance 13/09/01 cours 0,41) et le 26283 (strike 95 échéance /0207/01 cours 0,39).Le second support est plus offensif.
Pour jouer la baisse de France telecom à court terme, un seul put semble convenir, les autres étant en dedans : Le 23290 de strike 90 à échéance 22/03/01.La date d'échéance rend l'opération spéculative .N'hesitez pas à prendre vos gains... ou vos pertes.
| Warrants | Emetteur | code sicovam | Prix d'exercice | Echeance | parité (w/a) | cours | conseil |
| Call Cap Gemini | bnp paribas | 52647 | 250 | 29/10/01 | 50/1 | 0,38 (0,74) | C |
| Call BNP | Bnp Paribas | 24487 | 105 | 01/04/01 | 20/1 | 0,18(0,26) | C |
| Call Euro/USD | Soc Gen | 24955 | 0,93 | 17/01/12 | 1/10 | 0,61 (0,28) | V |
| Call Carefour | Commerzbank | 26293 | 77,5 | 05/07/01 | 100/1 | 0,06(0,07) | A |
| Call Alcatel | SG | 52799 | 80 | 15/11/01 | 25/1 | 0,5 | A |
| Call Alcatel | Bnp Paribas | 53534 | 70 | 31/05/01 | 10/1 | 0,78 | A |
| Call St Gobain | CL | 53745 | 180 | 29/03/01 | 10/1 | 0,66(0,46) | C |
| Call St gobain | CL | 52867 | 180 | 27/09/01 | 10/1 | 1,46 | C |