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La Théorie des Marchés Efficients (Efficient Market Theory) soutient que les marchés fonctionnent de manière parfaite, c'est-à-dire qu'à tout moment ils prennent en compte l'ensemble des informations disponibles pour former des cours qui, à ce moment, en forment donc une synthèse parfaite.
L'origine de cette hypothèse se trouve dans la thèse soutenue en 1965 par Eugene Fama. Les acteurs d'un marché sont tous intelligents et recherchent un profit maximum. Dans un marché efficient, la concurrence entre ces acteurs va conduite à une situation où, à tout moment, les prix réels des titres reflètent leur valeur intrinsèque.
Introduite sous le nom de "Random Walk Theory", l'hypothèse de Fama conduit donc à énoncer que les mouvements de prix ne peuvent être prédits d'aucune façon. En particulier, les mouvements de prix passés ne peuvent servir à prédire l'avenir. Passons sur les trois formes de l'hypothèse (faible, semi-forte, et forte), et soulignons qu'il existe de très nombreuses études qui valident l'hypothèse de M. Fama.
Le paradoxe de la Théorie des Marchés Efficients tient à ce que si chaque investisseur pensait vraiment que le marché était parfaitement "efficient", alors personne n'étudierait les sociétés, leurs bilans, etc. Il suffirait d'acheter de l'indice. En vérité, les marchés efficient dépendent d'individus actifs sur le marché parce qu'ils pensent que ce marché est "inefficient" et qu'ils peuvent faire mieux que le marché !
En vérité, il existe plusieurs degrés d'"efficience" des marchés. Par exemple, les marchés d'obligations sont parfaitement efficients, ensuite viennent les marchés actions des larges capitalisations, puis les petites capitalisations. L'immobilier et le capital-risque sont des marchés moins efficients, en particulier parce qu'ils n'ont pas des marchés fluides et continus.
Si les marchés sont véritablement efficients, alors il n'est pas besoin pour l'investisseur d'avoir une gestion active de ses valeurs. Une gestion passive (l'achat régulier de l'indice par exemple) suffira. Par ailleurs, de nombreuses études montrent que la plupart des investisseurs actifs font moins bien que l'indice, en particulier à cause des coûts de transaction. Ce fut également un objet d'étude de la part de William Sharpe, prix Nobel.
Cependant, pour apporter de l'eau au moulin de ceux qui se refusent à se ruer sur les Trackers, certains facteurs semblent avoir de l'influence sur certains marchés, à savoir sur les marchés d'actions à faible capitalisation.
Sur les marchés de larges capitalisations, l'existence de personnages comme Warren Buffett soutiendrait qu'il existe encore des déficiences dans l'information disponible auprès du public. L'équipe de chercheurs de Warren Buffett aurait donc une "valeur ajoutée" visible, mais ce coût serait à prendre en compte dans le calcul du retour sur investissement.
Toujours pour les "large cap", des signes extérieurs de mauvaise santé seraient des indicateurs valables d'une probabilité de baisse par rapport au marché - dégradation par les agences de notations, score "Z", perte par action importante, "relative strength" fortement négative.
La notion de Risk-Adjusted Return (retour sur investissement ajusté au risque). La Théorie des Marchés Efficients implique également que les portefeuilles indexés donnent tous le même retour sur investissement ajusté au risque, c'est-à-dire que qu'un portefeuille indexé aboutira à un retour sur investissement qui ne dépendra que du niveau de risque de ce portefeuille. Ainsi un portefeuille axé sur les actions à faible capitalisation est censé vous apporter un meilleur retour sur investissement qu'un portefeuille axé sur les actions à forte capitalisation, mais avec un risque supérieur, qui se traduira notamment par un écart-type constaté des retours sur investissements (sur une longue période) supérieur à celui du portefeuille "large cap". On constaterait donc une "frontière de l'efficience" impossible à franchir, même pour un gestionnaire actif...
Ne désespérez pas, continuez à explorer le Site des Stratégies Boursières, et son portefeuille, et la Théorie des Marchés Efficients ne se vérifiera peut-être pas sur ce site...
Liens en Anglais:
http://www.investorhome.com/emh.htm (Investor Home)
http://www.financeprofessor.com/summaries/Ball1994marketefficiency.htm (Résumé d'un article de recherche)
http://www.sjsu.edu/faculty/watkins/emh.htm (San José State University)
http://www.efmoody.com/investments/efficientmarket.html
http://www.efficientfrontier.com/ef/199/fundcash.htm (Site "Efficient Frontier")
Liens en Français:
Burton Malkiel, auteur du best-seller "A Random Walk Down Wall Street"
Article des Echos - Art de la Finance sur la Théorie des Marchés Efficients
Document sur l'EMT produit part Philippe Bernard de Paris-Dauphine (format pdf, 742 ko)
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