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Investissement Mécanique

Ce site personnel voudrait présenter et expliquer le plus clairement possible les philosophies, les théories d'investissement boursier les plus réputées. Aux Etats-Unis, pays leader mondial de l'investissement boursier, plusieurs gestionnaires de fonds d'investissement sont devenus si connus qu'on les assimile à des gourous. Ce site voudrait mieux les faire connaître à une audience française, la philosophie de chacun de ces "Grands Maîtres" commençant tout juste à arriver de ce côté-ci de l'Atlantique. Les livres décrivant ces philosophies ont été des best-sellers aux U.S.A. (souvent plus de 500.000 exemplaires vendus), et commencent à être traduits en français !

Bien sûr le pays des Cow-Boys et des Indiens possède une formidable avance sur la France en terme de pratique boursière individuelle - on estime que 40% de la population possède directement ou indirectement des actions, et la capitalisation boursière des deux plus grands marchés américains (NYSE et NASDAQ) atteint respectivement 12.400 milliards et 3.400 milliards de dollars - soit un total de 15.800 milliards de dollars ou environ 12.300 milliards d'euros contre 2.400 milliards de dollars soit 1.850 milliard d'euros pour Euronext - (chiffres pour 2005).

La pratique boursière se développe en France et sera un jour très significative. Cependant l'information de l'investisseur privé sur les philosophies boursières reste faible, souvent anecdotique. Cependant, une espèce de folie de l'analyse technique s'est développée au pays des Gaulois, souvent à l'initiative des courtiers en ligne. On verra plus loin que leur intérêt et le vôtre ne se rejoignent pas… En dehors de l'analyse technique, il existe donc plusieurs philosophies ou stratégies d'investissement "raisonnables" et applicables au marché français.

• N'investissez en bourse que l'argent dont vous n'avez pas besoin pendant les cinq prochaines années.
  
• Toutes les actions sont spéculatives. Soyez en sûr, demain, dans un mois ou dans un an le marché connaîtra une chute importante - appelée pudiquement "correction".
  
• Si vous en avez les moyens, achetez votre résidence principale avant d'avoir des actions.
  
• Epargnez, épargnez, épargnez !
  
• Ne faites pas de day-trading, ne vendez pas à découvert, ne prenez pas de position au SRD, n'achetez aucun des produits financiers suivants: options, calls, puts, futures, marchés à terme, or, argent, commodités, chemins de fer russes et mines d'or au Katanga.
  
• La plupart des Grands Maîtres déconseillent aussi les obligations, les obligations convertibles, les actions de sociétés qui ne gagnent pas d'argent (exit les dot.com). La plupart des Grands Maîtres conseillent également de rester investi à 100% en permanence.
  
• Le placement en actions sans risque n'existe pas.
  
• Enfin certaines qualités personnelles d'endurance, de persévérance et de résistance aux émotions sont absolument nécessaires pour qui veut investir en actions.

Votre serviteur voudrait ajouter ces quelques remarques pour finir:

L'investissement boursier doit être considéré comme un investissement comme un autre, susceptible d'apporter un complément de revenus, avec un retour sur investissement supérieur à l'immobilier, et les avantages de la liquidité parfaite du marché.

Il est toujours possible d'investir dans des produits financiers qui vous garantissent la même progression que l'indice. Attention ces produits financiers vivent la même volatilité que le marché.

Il est plusieurs gourous qui pensent que le marché peut être battu de manière quasi régulière, et Warren Buffett l'a fait très souvent pendant trente ans. C'est également l'opinion de votre serviteur.

Cela fait-il que l'investisseur est garanti de gagner en bourse à long terme ? Non, le passé ne présage pas de l'avenir. Parlez-donc d'investissement à long terme aux japonais, dont l'indice-phare n'est jamais repassé au-dessus des 40000 points atteints en... janvier 1990. Cet indice vaut aujourd'hui environ 11500.

Ce site ne vise pas à attaquer l'analyse technique et ses nombreux adeptes. Votre serviteur pense cependant que derrière des outils d'analyse très performants et une logique toute cartésienne, se cachent une grande part de subjectivité et de risque non calculé. Par ailleurs, l'analyse technique s'adresse surtout aux professionnels puisqu'il faut rester à l'écoute des signaux du marché en permanence. Enfin l'A.T. fonctionne particulièrement bien dans les périodes où les marchés en général, et les cours de chaque action en particulier, suit des mouvements de hausse ou de baisse durables. La conduite de l'A.T. dans un marché quasi stable, de petites variations, entraîne des achats et des reventes incessants qui consommeront tous les faibles profits glanés dans les allers-retours. Enfin la conduite de l'A.T. laisse peu de place à l'échange d'opinions, de manière constructrice. Pour illustrer mon propos, voici la reproduction d'une analyse technique érudite typique:
"Le 17/11/00. Le signal de vente avait été indiqué par un passage en dessous des 110 Euros (Voir analyse du 29/09). Les objectifs donnés on été atteints. Actuellement, le cours évolue toujours en dessous des points de croisement des moyennes mobiles en DAILY et WEEKLY qui se situent à 86.24 et 98 Euros. Tant que le cours évolue en dessous, la tendance de fond reste baissière. De plus, on peut constater que le cours évolue une structure baissière en forme de biseau baissier général de support 66 Euros et de résistance 115 Euros. De plus, les indicateurs (RSI, Stochastique, CCI) ne sont pas biens orientés et toujours en survente. Pour l'instant, nous restons à l'écart du titre. Seuls les DAY TRADERS avertis peuvent éventuellement tenter des opérations. Pour devenir positif et amplifier cette opinion, il faut que le cours s'installe au-dessus des moyennes mobiles et enfin casse la résistance des 115 Euros. N.B, nous préférons réserver le titre aux DAY TRADERS. Les indicateurs sont encore en survente et certains pourront tenter un rebond sur le support important des 66 Euros en plaçant tout de même un STOP de sécurité à 63.5-63 si le niveau des 66 est cassé."

C'est tout pour l'Analyse Technique aujourd'hui !

Il faut bien commencer un jour ! Commencez donc par de bons conseils d'experts:

Ensuite, si vous persistez dans votre projet, voyez pourquoi vous ne partagez pas les mêmes intérêts que votre courtier (broker, on le dit à la télévision).

Pour votre broker, plus vous achetez, plus vous vendez, et plus les commissions s'élèvent vers le ciel. Peu lui importe vos gains ou vos pertes, et si vous vous fatiguez d'avoir des actions en direct, votre courtier vous vendra encore des Sicav actions, obligataires ou de trésorerie !

Avez-vous remarqué que votre courtier se propose de vous faire participer à des séminaires sur l'Analyse Technique, les options ou les warrants, les techniques de couverture ? C'est parait-il une demande de la clientèle, mais ce sont aussi des techniques ou des produits générant de bonnes commissions ! Il y a peu de chance que votre courtier vous entretienne de Warren Buffet, car il préconise de limiter à moins de 10% de votre portefeuille le volume des ventes par année !

• Le Retour sur Investissement est un taux d'intérêt actuariel et annuel qui permet de comparer toutes sortes d'investissements entre eux, de l'achat de terres agricoles dans la Beauce à l'investissement dans une société cotée en bourse typique.

Plusieurs chiffres ou ratios (rapport d'un chiffre divisé par un autre) cherchent à décrire correctement la situation financière d'une entreprise.

• La marge nette est le bénéfice net - après impôts - divisé par le chiffre d'affaires.
  
  
• BNPA: Le bénéfice net par action est le bénéfice net - après impôts - divisé par le nombre d'actions. En anglais EPS pour Earnings per Share.
  
  Le nombre d'actions est donné dans la plupart des journaux financiers comme La Tribune ou Les Echos. Ce bénéfice net est généralement obtenu durant une année fiscale donnée, correspondant souvent à l'année civile.
  

Le bénéfice est souvent partiellement distribué aux propriétaires de l'entreprise, l'année suivant celle où le bénéfice est réalisé: ce sont les dividendes qui constituent des revenus pour l'actionnaire.

Et le reste, où-va-t-il ? Comptablement la somme est transférée dans les réserves de la société mais ne vous inquiétez pas, cet argent n'est pas perdu, et l'augmentation du cours de bourse de la société cotée doit normalement traduire cet enrichissement de l'entreprise.

• La rentabilité des capitaux investis est le bénéfice net - après impôts - divisé par les capitaux investis dans l'entreprise. Elle traduit la capacité de l'entreprise à gagner de l'argent avec l'argent investi par les actionnaires. En anglais c'est donc le ROE pour Return on Equity.

La lecture des pages boursières fera appel aux notions suivantes:

• La capitalisation boursière est la valeur en bourse pour l'intégralité de l'entreprise, calculée en multipliant le cours de bourse par le nombre total d'actions.
  
  
• Le Price Earnings Ratio (PER) est le rapport du cours de bourse - pour une action - divisé par le bénéfice net par action.
  
  
• La rentabilité est le rapport du dividende (ou des dividendes) versé durant les douze derniers mois divisé par la valeur de l'action. La rentabilité brute inclut l'avoir fiscal (droit à déduire de l'impôt, qui n'est pas de l'argent versé à proprement dit), tandis que la rentabilité nette ne comprend que la somme versée aux actionnaires. La plupart du temps le dividende est versé une fois dans l'année, souvent au mois de mai ou juin. Certaines sociétés versent leur dividende en deux fois (Bic, Pernod-Ricard, Legrand, LVMH). A l'occasion d'opérations exceptionnelles (fusion, vente d'une division) un dividende lui aussi exceptionnel peut être versé. Certaines actions ne versent pas de dividende, soit parce qu'elles ne sont pas bénéficiaires (Eurotunnel, Genset), soit parce qu'elles réinvestissent l'intégralité de leurs profits dans l'activité de l'entreprise (Atos)..

Il existe plusieurs méthodes qu'on utilise couramment pour estimer la valeur d'une entreprise, qu'elle soit cotée en bourse ou pas:

• Valeur liquidative ou "valeur à la casse": il s'agit de l'argent qu'on obtiendrait en vendant séparément toutes les possessions de l'entreprise, sur le marché. Ce calcul est particulièrement approprié aux SICAV.
  
  
• Multiple des bénéfices ou du chiffre d'affaires: Beaucoup d'entreprises ont une valeur supérieure à ce qu'elles possèdent dans leurs usines ou dans leur magasin, parce que elles peuvent générer des bénéfices avec leur activité. Pour beaucoup de petites entreprises, une gestion normale conduirait à une marge nette connue pour le secteur d'activité. On utilise donc pour valoriser l'entreprise un multiple soit du chiffre d'affaires, soit du bénéfice, le multiple est communément admis dans la branche concernée. Cela concerne tous les petits commerces, et les activités libérales. La notion de PER (Price Earnings Ratio) est lié à cette technique de valorisation. Le PER n'est que le rapport du prix sur les bénéfices nets.
  
  
• Méthode des cash-flows actualisés: Pourquoi les valeurs de PER sont-elles différentes suivant les entreprises ? Parce ce que les progressions prévues des bénéfices sont différentes. Une méthode dite des cash-flows actualisés (discounted cash-flows) permet de calculer la valeur de ces entreprises.

Attention maintenant ça va se compliquer un peu:

Parfois pour des entreprises auxquelles le principe de la valeur liquidative devrait logiquement s'appliquer, la valeur donnée par le marché boursier (Monsieur Marché comme dirait Warren Buffett) est elle beaucoup plus faible. Que se passe-t-il docteur ?

• Pour des sociétés dites "de portefeuille" la différence appelée pudiquement "décote" atteint 50, voire 60% ! Plusieurs explications: la société de portefeuille est endettée, la société de portefeuille n'a pas l'intention de vendre ses participations, l'immobilisation de l'argent entraîne une perte de valeur, souvent aussi la société de portefeuille fait partie d'une cascade de sociétés n'existant que pour permettre à un individu ou à une famille de garder le contrôle de sociétés (filiales) sans en avoir les moyens financiers réels. Les actionnaires individuels sont donc là pour apporter leur argent mais seront sacrifiés le jour venu aux intérêts de l'individu ou de la famille en question. Enfin la société de portefeuille peut aussi posséder des intérêts dans des sociétés non cotées dont le fonctionnement est plus ou moins opaque.
  
  
• Parfois la valeur cotée en bourse est incroyablement plus élevée que la valeur calculée par la méthode des cash-flows actualisés. Plusieurs raisons possibles: la société possède autre chose de spécial, une marque très connue et inexpugnable (Coca Cola), une avance technologique, une domination tendant au monopole (Microsoft).

Eventuellement la société qui ne dégage pas de bénéfices peut valoir très cher sur le marché boursier. Il s'agit d'une anticipation de résultats futurs. Plus la perspective de bénéfice est lointaine, plus l'anticipation est risquée. Un exemple tristement célèbre: Eurotunnel.

Tous les jours la bourse va proposer, estimer, par le jeu de l'offre et de la demande, la valeur d'une entreprise. Nul n'est obligé de considérer que c'est un prix juste, beaucoup peuvent penser que la valeur de l'entreprise est sous-évaluée ou sur-évaluée, mais dans l'absence d'autre outil c'est la meilleure estimation disponible de la valeur d'une entreprise, et en tout cas c'est celle qui sera retenue si vous décidez d'acheter ou de vendre ce jour !