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James O'Shaughnessy

Avec ces deux livres, vous entrez dans le monde d'un autre gourou, James O'Shaughnessy [prononcer: Au chaud, Nessy !]. Ses oeuvres: What Works On Wall Street (Ce qui marche à Wall Street) et How to Retire Rich (Comment prendre sa retraite riche) tournent autour de la même idée: vous pouvez devenir riche à long terme en suivant des stratégies à la fois simples et testées sur une longue période (45 ans).

Comme vous pouviez l'imaginer, James O'Shaughnessy a créé sa propre société, et il donne de nombreuses interviews [ce site ne répond plus actuellement], vous pouvez donc le retrouver sur la toile en plusieurs endroits, dont ceux-ci:

• sa société actuelle, O'Shaughnessy Capital Management
• son ancienne société, désormais appelée "Hennessy Funds"

Un seul mot quand l'investisseur doit aborder une stratégie boursière: la discipline, discipline qu'il faudra conserver contre vents et marées, contre le flot d'informations en provenance de l'extérieur et contre votre propre nature humaine !

James O'Shaughnessy recommande de rester en permanence dans le marché (qui monte 71 % du temps) et de se constituer un portefeuille très diversifié, avec 25 ou mieux 50 valeurs.

Dans What Works on Wall Street, James O'Shaughnessy mettait en valeur les facteurs qui, pris isolément, permettait de construire une stratégie battant l'indice S&P 500, dont les deux plus importants: un faible ratio Cours de l'action / C.A. par action, et une forte R.S. (Relative Strength ou momentum): l'avancée du cours de l'action sur l'année écoulée. Il déconseille, preuve à l'appui, les valeurs à fort PER ou a fort ratio cours de l'action / C.A. par action. Les observations de James O'Shaughnessy portent sur un ensemble de valeurs contenues dans une base de données (Compustat) couvrant l'intégralité du marché américain pendant 45 ans.

Voici donc les stratégies découlant des observations de M. O'Shaughnessy:

1. Reasonable Runaways ("les échappés acceptables")

   C'est la stratégie la plus agressive. Elle bat l'indice S&P 500 environ 80 % du temps, et toujours sur une longue période, mais elle montre une assez forte volatilité. Comment construire le portefeuille Reasonable Runaways ? C'est très simple:

   • prendre les valeurs dont la capitalisation boursière est supérieure à $ 150 millions (soit environ 1.2 milliards de francs)
   • sélectionner les valeurs dont le ratio cours / C.A. par action est inférieur à 1
   • acheter les 25 ou 50 valeurs avec la plus forte R.S. (calculée sur un an)
   • renouveler le portefeuille 1 fois par an

   Ne vous lancez pas dans les calculs, voici la sélection "R.R." en cours:
   - sur un premier site qui vous proposait des valeurs adéquates - ce site est désormais payant
   - et aussi un deuxième!
   - et vous pouvez acheter un fonds mutuel appliquant cette stratégie

2. Leaders with Luster ("les leaders lustrés")

Cette stratégie, moins volatile que R.R., procure également un retour sur investissement moindre. Elle sélectionne plutôt des grosses sociétés leaders sur leur marché et court moins après la croissance que R.R. Voici comment procéder pour obtenir le portefeuille Leaders with Luster :

• sélectionner les valeurs à capitalisation boursière élevée (supérieure à la moyenne du marché: habituellement cette limite est proche de $ 1 milliard)
• sélectionner les valeurs dont le cash-flow est supérieur à la moyenne du marché
• idem pour le nombre d'action qui doit être supérieur au nombre moyen du marché
• le C.A. doit être supérieur de 50 % à la moyenne du marché
• exclure les sociétés produisant de l'énergie électrique. EDF out !
• acheter, après toutes ces étapes, les 25 ou 50 sociétés ayant la plus forte rentabilité (rapport dividendes / cours de bourse)
• renouveler le portefeuille une fois par an

Vous le voyez, il y a beaucoup plus de critères de sélection que pour R.R., cela va-t-il être compliqué de trouver la sélection du jour ? Votre serviteur y a pensé : vous pouvez acheter un fonds mutuel appliquant cette stratégie

3. Dogs of the Dow (les chiens du Dow Jones): ce sont les 10 valeurs, tirées de l'ensemble des 30 valeurs du Dow Jones Industrial Index, qui ont la plus forte rentabilité. Par ici, un fonds mutuel s'inspirant de "Dogs of the Dow"!, et cette stratégie possède son propre site

4. Stratégie des "Utilities", valeurs des services publics: énergie, eau, ordures ménagères...

5. Stratégie "Core Value" pour les valeurs du noyau dur

Ces trois dernières sont plus conservatrices et moins performantes, mais plus régulières. La stratégie des chiens du Dow Jones sera reprise et prolongée dans le Motley Fool.

James O'Shaughnessy reste un des piliers des stratégies d'investissement, car il explique très clairement comment vous pouvez dominer vos émotions, et les moments de panique qui pourraient vous faire dévier de votre stratégie. Malgré l'abondance d'informations négatives et de commentaires alarmistes sur le marché boursier, vous devez devenir capable de relativiser tout ce que vous entendez. Vous avez un but: devenir riche et vous pouvez l'atteindre en collant aux stratégies. Fini le "stock-picking" (sélection des valeurs une à une), la répartition du risque sur un nombre relativement élevé de valeurs vous aidera à encaisser la volatilité qui ne manquera pas, à un moment ou à un autre, de vous frapper. "Plus ça change, plus c'est la même chose", les facteurs propres aux stratégies gagnantes restent là, que vous vouliez en tenir compte ou pas.

Le deuxième livre finit sur les moyens d'information disponibles pour trouver les sélections en cours. On revient à des sources d'informations connues, et comme il y a plusieurs chemins pour aller à Rome, votre serviteur a préparé une page spéciale pour les fournisseurs d'information utiles à l'investisseur !

Encore un livre indispensable à l'investisseur stratégique. L'investissement sans émotion, voilà la clef ! James O'Shaughnessy introduit également la sélection de portefeuilles par étapes successives (filtres), idée qui sera reprise et poussée dans ses derniers retranchements par l'Investissement Mécanique.

S'il semble acquis que les observations de M. O'Shaughnessy sont valables, prises séparément (critères retenus: ratio Cours/C.A., ratio Cours/Valeur comptable, et R.S. (Relative Strength)), la manière dont elles sont mises en oeuvre dans les stratégies rendent le commun des mortels des plus perplexes. James O'Shaughnessy nous a-t-il concocté une manière si difficile d'appliquer ses principes, afin de nous orienter vers ses fonds mutuels ? Comment accorder intellectuellement des facteurs aussi opposés qu'un ratio Cours/C.A. faible et une R.S. élevée ?

Une illustration des observations de M. O'Shaughnessy: les sociétés en voie de faillite ont un ratio Cours/C.A. de plus en plus faible, mais aussi très souvent une R.S. négative. M. O'Shaughnessy vous dit de les éviter !

Enfin, la Stratégie "Dogs of the Dow" n'est-elle qu'une sous-stratégie "faible ratio Cours/C.A."?

L'ensemble de l'oeuvre de James O'Shaughnessy indique l'intérêt d'une stratégie combinant les aspects "value" (investissement dans la valeur) et "growth" (investissement dans la croissance) que nous reverrons par la suite.