QU'EST-CE QU'UNE OBLIGATION ?

C'est une valeur mobilière qui représente le titre de créance du porteur de l'obligation sur son émetteur.
L'émetteur de l'obligation doit rembourser à son créancier le montant du prêt à son échéance (appelé "principal") et payer à son créancier un intérêt sur le capital emprunté (appelé "coupon").

CARACTERISTIQUES D'UNE OBLIGATION

La désignation reprend les principales caractéristiques du titre : émetteur, taux nominal, échéance.
Le code SICOVAM est le code du titre dans la nomenclature de la centrale de règlement-livraison des titres français.
Son nominal : le montant unitaire de chacune des obligations composant un emprunt. La valeur nominale d'une obligation est aussi sa valeur de remboursement à l'échéance de l'emprunt.
Son coupon ou taux d'intérêt nominal : rémunération due par l'émetteur au porteur de l'obligation. Ce taux peut être fixé une fois pour toutes au moment de l'émission ou varier au cours de la durée de l'emprunt. Il sert à déterminer le montant du coupon versé périodiquement et est exprimé en pourcentage du nominal.
Sa maturité ou date de remboursement : date à laquelle le contrat qui lie émetteur et porteur de l'obligation prendra fin. A ce moment l'émetteur rembourse à chacun des porteurs le principal de l'obligation. Les obligations ont des maturités de 2 à 30 ans en France et jusqu'à 100 ans aux Etats-Unis et dans certains cas des durées de vie perpétuelles.
Ses modalités d'amortissement : les conditions dans lesquelles le principal de l'obligation est remboursé (ou amorti).
La périodicité de paiement des coupons : trimestrielle, semestrielle, ou annuelle.

DIFFERENCES ENTRE ACTION ET OBLIGATION

DIFFERENTS TYPES D'OBLIGATIONS

Les obligations à taux fixe sont des obligations donnant droit au versement d'intérêts d'un montant identique durant toute la vie du titre quelle que soit l'évolution des taux, et ce jusqu'à son remboursement final.
Les obligations à taux variables ont un coupon dont le montant n'est pas déterminé en valeur absolue à l'émission. L'émetteur fixe seulement son mode de calcul en référence à un indice du marché monétaire ou obligataire. L'indice choisi peut être aussi un indice économique tel que l'inflation comme c'est le cas pour l'OATi. De tels titres sont dits indéxés plutôt que variables. Trois types de références dominent aujourd'hui le marché obligataire français: l'EONIA, l' EURIBOR, et le TEC 10. Le coupon des obligations à taux variable peut être payé trimestriellement, semestriellement ou annuellement. Le laps de temps s'écoulant entre deux détachements de coupons est la période de référence. Les coupons peuvent être calculés au début de cette période dans les cas des emprunts à taux révisables ou à la fin à partir d'une moyenne de l'indice de référence dans le cas des taux variables "purs". Dans les deux cas si le taux de l'indice de référence a monté durant la période de référence, le prochain coupon à payer sera plus élevé.
Les obligations zéro coupon sont des obligations qui ne délivrent pas périodiquement de coupon. Le coupon est capitalisé à chaque période (intégré au capital) et génère également par la suite des intérêts.
Les obligations indéxées sont des obligations ayant un index de référence. Nous ne parlerons ici que de l'OATi ou obligation assimilable du Trésor indexée sur l'inflation. Depuis 1998, le Trésor Français émet l'OATi qui permet à l'investisseur professionnel ou particulier de se protéger contre le risque inflationniste. Ce titre est une obligation à taux réel fixe. Son coupon et son principal sont indéxés sur l'indice des prix à la consommation hors tabac (IPC).
Les obligations convertibles (OC) offrent au souscripteur la possibilité d'échanger (à l'échéance ou à tout moment) ce titre contre une ou plusieurs actions de la société émettrice de l'emprunt, à un prix fixé au moment de l'émission. La conversion des obligations est réalisée par une augmentation de capital, c'est pour cela qu'une émission n'est pas toujours appréciée par le marché même si le coût financier est plus faible pour l'entreprise. Ces obligations permettent de s'associer au développement d'une société en prenant moins de risques qu'en acquérant les actions de la société. Si le cours de l'action progresse, le cours de l'obligation convertible s'apprécie en général dans les mêmes proportions. Mais si le cours de l'action diminue fortement, la perte sur l'OC est limitée par son caractère obligataire qui implique un cours plancher en fonction des taux du marché obligataire.
Une strip OAT est une obligation zéro coupon dans laquelle les coupons ont été retirés. Le prix d'achat se fait en dessous du nominal = prix remboursé à l'échéance.

TAUX D'INTERET DE MARCHE ET PRIX D'UNE OBLIGATION

L'incidence de la variation des taux intérêts sur les marchés est nulle pour les obligations à taux variable sur leur prix. En revanche, le prix des obligations à taux fixe évolue en sens inverse de celui des taux d'intérêt.
Deux éléments sont à distinguer, d'une part le taux facial déterminant le montant du coupon en fonction du nominal de l'obligation et d'autre part le taux réel de rendement (celui du marché) en évolution permanente.
Le taux réel de rendement est celui de l'obligation de même maturité. De ce fait, le prix de l'obligation varie en fonction des taux du marché puisque le rapport coupon distribué / prix de marché doit être égal au taux d'intérêt de marché. Sinon il existe des possibilités d'arbitrage entre obligations. En cas de hausse des taux le prix des obligations diminue, en cas de baisse leur prix augmente. Leur sensibilité à ces variations dépend de l'éloigne relatif de l'échéance (croissante).

TAUX D'INTERET NOMINAL ET TAUX D'INTERET ACTUARIEL

Taux d'intérêt nominal
Il s'agit du taux d'intérêt permettant le calcul des coupons. Ainsi avec un nominal de 10.000 euros et un taux d'intérêt nominal de 5 %, vous percevrez, le plus souvent annuellement, 10.000 × 5 % = 500 euros.

Taux d'intérêt actuariel
Il s'agit du taux d'intérêt réellement perçu par l'investisseur. Ce taux se calcule à partir de la valeur d'acquisition de l'obligation et en fonction des différents coupons. Supposons que vous investissiez à l'émission dans une obligation de nominal 10.000 euros à un prix d'émission de 9.900 euros avec un taux nominal de 5 % pendant 3 ans. Vous percevrez donc des coupons de 500 euros pendant 3 ans.
Le taux actuariel se calculerait ainsi : 9.900 = 10.000 ( 1 + r)-3 + 500 × ( ( 1 - (1 + r)-3) / r
Soit r = taux actuariel = 5,37 %
La différence entre le taux d'intérêt actuariel de 5,37 % et le taux d'intérêt nominal de 5 % s'explique par le montant de la prime d'émission qui est positive (50 euros).

LA COURBE DES TAUX

DIFFERENTES RAISONS POUR ACHETER DES OBLIGATIONS

Un rendement certain dès l'origine si on garde l'obligation jusqu'à son échéance.
Un capital garanti si l'on garde l'obligation jusqu'à son échéance.
Constitue un matelas solide à une diversification sur d'autres supports plus risqués.